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上海安踏体育02020卖出评级目标4

时间:2019-02-22 04:22:17 来源:互联网 阅读:0次

上海:安踏体育(02020)卖出评级 目标4.03港元

安踏体育:业绩基本符合预期,但明确性好转迹象未现,目标价4.03 港元,卖出评级

公司前日公布2012 年业绩,收入同比同比降14.4%至76.22 亿元,净利润同比降21.4%至13.6 亿元,净利润下降幅度较收入为快主要受期内毛利率下跌4%影响,每股盈利0.545 元,连同特别股息全年派息达9.7 亿元。业绩基本符合预期。但考虑到行业需求提速需时,而供给中短期依旧过程,企业近期产生较快反弹可能性不大,故我们根据公司历史市盈率下限7 倍给公司估值,得出12 个月目标价4.03 港元,较前日收市价7.06 港元约有42.9%的下调空间,维持卖出评级。

2012 财年业绩基本符合预期

安踏前日公布2012 财年业绩,基本符合我们预期。其中营业额同比降14.4%至76.22亿元,毛利率受到批发折扣率提升等影响同比降4.3%至38.0%,净利润受毛利率下跌及费比降低综合影响而同比降21.4%至13.6 亿元,期内每股盈利0.545 元,连同特别股息全年派息达9.7 亿元,派息率升至72%,较往年61%水平为高。

订单增速反映下滑趋势收窄,但明确性好转态势未现

公司同时公布13 年三季度批发订单增速,订单金额同比降%的水平,其中1Q13及2Q13 订单金额同比削%及%,订单增速下跌幅度较前两季为缓;同时4Q12 同店增速保持往季负中低单位数水平,零售折扣率为7..0 折。零售端销售情况未有进一步恶化,经销商订货意愿亦有所提升,但考虑到整体行业库存问题缓解需时,及其他服装品牌对运动服饰的压力,预计行业及公司明确性好转迹象依旧需要时限。

调降 年盈利预测1..0%,新目标价4.03 港元,卖出评级

基于1)行业明确性反转时机依然待定,预计较高折扣率对毛利率提升有负面影响,因此调降未来2 年毛利率水平预测1..0%;及高于我们预测的12 年政府补贴水平我们将 年净利预测调低约1..0%。同时考虑到1)其他服饰品类对运动服饰行业的冲击,2)整体运动服饰行业供给体量高于需求水平及中短期需求提升速度亦难以匹配当前供给需求,我们根据公司历史市盈率下限7 倍给公司估值,得出12个月目标价4.03 港元,较前日收市价7.06 港元约有42.9%的下调空间,维持卖出评级。

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